报告要点钢价：需求季节性恢复中主动去库存，钢价继续下跌
中钢协最新公布5月上旬重点钢企粗钢日产量182.41万吨，环比增长1.57%；而重点钢企厂内库存1429.83万吨，环比下降0.29%，同比增速也由4月下旬的11.42%降至9.23%。同时，本周钢材社会库存1542.2万吨，环比降幅扩大至3.74%，其中长材下降4.42%，板材下降2.74%。环比有所上升的产量和去化较为顺利的钢厂库存和社会库存表明现阶段终端需求环比的确继续在恢复。然而结合本周跌幅有所扩大的现货钢价来判断，短期内行业处于主动去库存阶段，只不过目前并不算高的库存进一步伤害钢价的幅度相对有限。因此，在生产与库存基本处于弱均衡的格局下，未来钢价表现仍完全取决于需求能否持续改善。我们对此持相对谨慎的态度：1、经济结构调整格局下，需求下降趋势不变，主要下游房地产开工、汽车、家电产量4月同比数据进一步下滑对此也有所反映；2、历史经验表明，进入5月下旬后旺季需求增量明显减弱，高温导致的淡季随之而来，指望需求下滑年份出现淡季不淡的可能性较小。本周螺纹钢主力期货跌幅扩大至2.46%，同样显示出市场对于未来需求的担忧。
原料：普氏重回100美元之下，港口库存再创新高
在钢价下跌压力下，供需格局更加弱势的矿价继续下跌且跌幅相对较大。同时，本周矿石主力期货下跌2.45%，普氏指数下跌2.92%重回100美元之下，近期普氏指数再现快速下跌，一方面符合矿石价格中枢下移的总体趋势，另一方面也表明需求短期内存在快速回落的压力。本周矿石港口库存11475万吨，环比上周增长215万吨，进口矿港口库存再创新高继续压制矿价表现。
盈利：原料跌幅更大及库存周转使得盈利好转，生产随之缓慢企稳
或受库存周转及前期原料跌幅较大影响，本周我们估算考虑库存周转的各品种毛利整体有所改善。同时，本周Mysteel调查163家钢厂盈利面61.35%，环比上升14.11%。在此背景下，本周Mysteel调查唐山高炉产能利用率90.34%，相比上周89.67%略有上升，继续在并不算高的位置徘徊。
投资建议：继续标配行业，选择攻防兼备的品种
本周行业指数上涨1.42%，跑赢全A指数1.08%。在大盘弱势下跌的情况下，行业因相对较低估值具有一定防御性和配置价值，建议维持行业标配。重点关注具备一定业绩保障的宝钢股份、新兴铸管以及业绩增长相对确定的玉龙股份、常宝股份、久立特材。