事件描述
宝钢股份今日（4月26日）发布2013年1季报,报告期内公司实现营业收入463.55亿元,同比下降2.02%;营业成本421.88亿元,同比下降3.58%;实现归属于母公司所有者净利润16.28亿元,同比增长33.29%;1季度实现EPS为0.10元,去年4季度EPS为-0.02元。
事件评论
出厂价持续上调带动1季度收入环比增长:一月一调的期货出厂价调整模式使得公司产品价格调整略滞后于市场表现,随着钢铁行业自2012年9月逐步触底企稳,公司自2012年12月起持续上调主要产品出厂价,其中1季度热轧产品累计上调440元/吨,季度均价上涨6.24%,冷轧累计上调380元/吨,季度均价上涨6.37%。在销量环比下降6.38%的情况下,产品价格上涨使得公司1季度钢铁制造收入环比保持基本平稳,同时也带动了宝钢国际等钢铁销售收入的上升。综合来看,公司1季度收入环比上升主要是行业回暖带来的价格上涨所致。
毛利率继续回升带动主营改善:受益于钢材涨价和原材料周转,1季度公司毛利率延续了前期的恢复的趋势,由2012年4季度的7.79%上升至8.99%,接近2011年全年平均水平。收入与毛利率提升带动公司主营环比改善,净利润的环比大幅上升源于计提罗泾项目减值准备影响的消除。
从扣非后净利润来看,2012年4季度的17.17亿元和今年1季度的16.06亿元处于2011年中期以来的高位水平,反映了公司主营已经出现显著恢复,也与公司主要下游汽车、家电复苏强劲的表现相一致。
费用与存货基本平稳,2季度业绩有望延续改善:1季度公司费用总额为18.10亿元,环比2012年4季度的19.86有所下降,整体维持平稳。季度末存货为319.02亿元,环比去年年末287.91亿元有所上升,但相比前期而言并不算高。
由于公司产品价格调整相对滞后,因此,2季度虽然现货钢价出现调整,但公司出厂价依然维持相对坚挺,而原材料价格出现下跌尤其是焦炭价格跌幅较大,据此预计公司2季度主营业绩环比或继续改善。
不过,综合考虑公司过往的业绩水平及我们对2013年的全年看法,预计公司2013、2014年EPS分别为0.40元、0.47元,维持“推荐”评级。